业绩总结:2019年上半年,公司实现营业收入3.5亿元,同比增长45.3%;归母净利润4595万元,同比增长62.6%;毛利率28.7%,基本持平,净利率15.8%,同比+1.7pp。
   
博世订单确认,业绩快速增长。经过多年努力,公司和博世深度合作,博世系客户订单在公司的订单占比超50%。2019上半年,受益于上一年博世大订单的交付确认,公司业绩快速增长,实现营业收入3.5亿(+45.3%),归母净利润4595万元(+62.6%),其中,Q2单季度实现营业收入1.9亿,同比+28.5%,归母净利润2189万,同比+63.2%。
   
费用管控较好,盈利质量提升。2019H,公司毛利率28.7%,同比基本持平,受益公司控费能力提升,公司净利率15.8%,同比提升1.7pp,其中管理费用率降至10.4%(考虑研发),同比减少1.4pp,主要因为去年同期因收够众源产生了较多咨询费;销售费用率降至1.0%,同比减少0.2pp。目前众源已收购完成,随着公司收入规模继续扩大,在国五升国六的背景下,众源盈利能力有望提升,带动公司综合盈利水平不断提高。
   
深度聚焦汽车电子,积极布局新领域。公司深耕汽车电子领域,在核心技术上持续投入研发,并扩大产能。随着新能源车的不断发展,汽车电子行业渗透率有望继续提升,下游需求旺盛,公司未来发展可期。此外,公司也积极布局新的领域,目前已在IGBT封装、新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备、光通讯和5G无线通信领域等领域取得较好进展。2019上半年,公司新签订单1.7亿元,新签合同也主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和5G无线通信等新领域。
   
盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润1.0/1.3/1.7亿,对应EPS分别为0.58/0.76/0.97元,对应估值43倍、33倍、26倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:订单交付或低于预期,新业务拓展或不达预期。