公司2019H1业绩实现高增长。公司2019H1实现业绩高增长,主要在于柔性自动化装备与工业机器人系统业务中存量订单验收完成,而且订单盈利能力强;上海众源受益于国六切换,产品单价提升。
   
柔性自动化业务未来依然保持稳定增长,新产品新领域不断拓展。2019年上半年,公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务新签订单1.70亿元,与去年同期的新签订单2.88亿元同比有所下滑,主要在于下游主要客户的公司董事会由4月份延迟至6月份召开,相应的客户年度固定资产预算及采购计划的批复时间也延后至6月份,使得公司2019年上半年新签订单较同期有所减少。随着下游客户6月份资本开支的预算确定,公司的新接订单开始回升。公司在汽车电子自动化领域保持优势,稳步增长,特别是新能源汽车电子领域。在新能源汽车电机电控领域装备实现研发和订单的持续突破,包括:新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备、48VDCDC控制器的装配及测试生产线、iBooster控制器智能成套装备、能量回收控制器BRM生产线等。公司在无人驾驶相关产品装备上也实现了突破。在光通信领域,成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元,已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。博世和联合电子未来的资本开支重点依然是电动化和自动驾驶,未来新产品和新产线的投入将持续,公司目前的自动化装备在客户处于占比依然较低,未来有望受益于客户资本开支的持续提升和市场占有率的提高。
   
投资建议。维持公司2019/2020/2021年销售收入为8.47、10.59、13.19亿元,归母净利润1.01、1.31、1.67亿元,EPS为0.57、0.74、0.95元,对应的PE为48.8、37.7、29.5倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。