2019H1业绩整体提升较快,主营业务稳步发展。2019年上半年,公司柔性自动化装备与工业机器人系统业务收入 1.79亿元,同比增长 37.7%,净利润4161万元,同比增长 85.0%。上海众源实现收入 1.69亿元,基本与去年持平,净利润 1384万元,净利润较去年同期微降 2.1%,但完成 2019年业绩承诺 2500万净利润预计问题不大。2019Q2公司单季度收入 1.86亿元,同比增长 28.7%,增速相比 Q1有所放缓,主要由于去年 Q1众源并表因素基数较低。
   
有效控制管理费用,盈利能力和现金流质量提升。 公司 2019H1毛利率 28.68%与去年同期基本维持不变,同时研发费用占比提升 1.31pct 至 5.19%,但净利率却达到 13.19%,较去年同期提升 1.40pct,主要系公司去年因收购发生的咨询费导致基期管理费用偏高,本期管理费用率下降了 2.69pct。上半年经营活动产生现金流量净额 5394万元,对比上年同期 55.97万大幅优化,其中Q2单季产品交付较多带来经营性现金流净额 8780万元。
   
积极布局新领域业务,优势产品实现进口替代和出口。公司积极开拓新能源汽车电子业务,开拓了新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备,上半年新签署订单主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰、光通讯和 5G 无线通信等领域。公司传统汽车电子产品的优势地位继续巩固,车身稳定电子系统的 ESP9.0、Ipb 等产品的装配测试生产线获得大客户博世认可,拿下博世新型 iBooster 控制器成套装备供货订单,生产线规模和产值有望实现飞跃。
   
维持“强烈推荐-A”投资评级。作为国内高端装备制造领域的领先企业,客户资质优势明显,看好公司长期发展。预计公司 19-21年净利润 1.11亿、 1.52亿、2.07亿,对应 PE 为 43.2、31.5、23.1倍,维持“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:下游汽车行业设备投资增速放缓,潜在流动性风险。